发布时间:2024-09-08 10:45:38
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中国重工业产值占GDP比重,2000年后开始提高,2003年出现加速,达到29%,2006年1至9月更是达到31%。重化工业时期来临,中国工业化、城市化进程加快,全球产业链加速向中国转移。而中国机械工业增加值与GDP增速对比,1999年前是低于GDP增速的,但1999年之后出现加快,2002年快于GDP增速1倍,2003为1.6倍,2006上半年同期增速达到32%,快于GDP近2倍。
从部分细分行业看,工程机械行业“十一五”前3年积极因素很多,前景广阔;数字控制机床行业尚处于加快速度进行发展的初期,国家振兴装备制造业中长期有利于该行业的大发展;2015年中国将成为全世界第一造船大国,造船工业加快速度进行发展的趋势将长期持续;起重运输设备行业处于中国经济持续稳定发展的良好环境,宏观调控影响有限,稳定增长是其主旋律。所以,投资评级为:看好。
进入2006年,“十一五”时期一大批工程建设项目开工建设,工程机械新的景气周期来临,06年1-9月产品营销售卖收入同期增长35%;实现利润总额47亿元,已经高于01至05任何一年;行业平均毛利率也有所提高;出货价值同期增长49%,保持04年以来快速增长的势头,中国工程机械产品走出国门的势头迅速加快。
从2006年初国家公布的《第十一个五年规划纲要》来看,中央政府投资支持的重点领域在五个方面,即“新农村建设”、“公共服务”、“资源环境”、“自主创新”、“基础设施”等。显然,对工程机械行业来说,带来积极重要影响的是“新农村建设重点工程”和“交通基础设施重点工程”。
例如,铁路“十一五”时期将建设6条客运专线公里,铺轨达到6500多公里,总投资达到3000亿元以上,对大排量混凝土机械、大吨位压实机械、挖掘机械、摊铺机械、旋挖钻机等设备有大量需求;投资1400多亿元的京沪高铁也已经开工,对混凝土和挖掘机械的需求密度远远大于普通铁路;高速公路建设14条,2010之前国内将保持每年新增3000公里,到时我国高速公路里程达到约5万公里,无疑有效拉动路面设备、混凝土机械产品的市场需求;投资1500多亿元的南水北调、5260亿元的西电东送、北京奥运会场馆及配套设施建设以及投资1000亿元的上海黄浦江两岸开发、2010上海世博会场馆建设等重大项目仍处于建设当中,对混凝土机械的继续保持稳定的需求;尚有大连、天津等12个沿海港口建设和北京、上海等10个机场扩建等等;此外,随着国家对环境和能源的关注,中国预拌混凝土占混凝土总量的比例将有迅猛的提高,2010年预计将由目前的20%提高到40%(而美国、瑞典等发达国家这一比例达到80%以上),将增长一倍以上,预拌混凝土将成为混凝土机械稳定的需求。从我国工程机械行业产品出售的收益季度环比情况看,06年3季度回落-16%,但同期增长为39%;实现利润也出现相应回落,行业平均毛利率保持稳定;出货值环比增长6%,同期增长为44%。产品营销售卖的回落反映了宏观调控对行业产生了一定影响。重点公司
中联重科主要经营混凝土机械和起重机械,在我国工程机械行业其销售规模和盈利能力均名列前茅,主要是公司加强其经营产品自主创新的结果。06年8月被国家确定为开展创新型企业试点单位之一,是工程机械行业唯一一家公司。同时,也是2005年度全球工程机械制造商50强(排第33位),列中国同行首位。2003年开始通过一系列购并、整合,公司迅速做大做强。“中联”牌系列工程建设机械、“浦沅”牌系列汽车起重机械产品等均是中国同种类型的产品中的著名品牌。混凝土机械和起重机械,均居行业第二,占公司业务比重达到86%。
相对估值:我们预计公司06年公司每股盈利0.86元、07年1.16元、08年1.51元,市盈率约12倍。目前国内工程机械行业龙头上市公司估值不高,装载机龙头柳工、推土机龙头山推只有约15至16倍市盈率。其中与中联重科可比性较大的是三一,经营产品具有相似的特征,即混凝土机械相同,市盈率约20倍。考虑中联重科未来2、3年的能保持快速地增长,给18至20倍市盈率是合理的。因此,根据对公司2006、07年的预计业绩,对应股价约15至20元。
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